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4月27日中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議召開，會(huì)議審議通過(guò)了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱《總體方案》）。

會(huì)議指出，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，是深化資本市場(chǎng)改革、完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、提升資本市場(chǎng)功能的重要安排。要著眼于打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，推進(jìn)發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎(chǔ)性制度改革，堅(jiān)持創(chuàng)業(yè)板和其他板塊錯(cuò)位發(fā)展，找準(zhǔn)各自定位，辦出各自特色，推動(dòng)形成各有側(cè)重、相互補(bǔ)充的適度競(jìng)爭(zhēng)格局。

當(dāng)晚，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布，為貫徹落實(shí)《總體方案》，就《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法（試行）》《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》草案和《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》修訂草案向社會(huì)公開征求意見(jiàn)。深交所也同步發(fā)布《關(guān)于就創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見(jiàn)的通知》，以保障創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制的順利實(shí)施，規(guī)范深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板證券發(fā)行上市審核、持續(xù)監(jiān)管及交易等行為，維護(hù)正常市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

中信證券指出，根據(jù)科創(chuàng)板大半年以來(lái)的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)流動(dòng)性造成明顯沖擊，反而有助于抑制市場(chǎng)炒作、加速優(yōu)勝劣汰。創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)同樣標(biāo)志著存量市場(chǎng)注冊(cè)制改革的開始，后續(xù)何時(shí)會(huì)向主板市場(chǎng)推廣或仍需等待有關(guān)條件的成熟。受新方案影響，創(chuàng)業(yè)板4月28日上午漲幅為1.29%，報(bào)2044.66點(diǎn)。

證監(jiān)會(huì)副主席李超表示，創(chuàng)業(yè)板與深主板、中小板存在一定同質(zhì)化的情況，發(fā)行上市條件包容性不足，要用改革方法來(lái)破解難題。本輪創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革涉及以下四方面制度安排：

一是板塊的改革安排。優(yōu)化發(fā)行上市條件，由深交所制定具體條件，支持紅籌結(jié)構(gòu)等企業(yè)上市，完善投資者適當(dāng)性管理，尊重存量投資者交易習(xí)慣，存量投資者適當(dāng)性要求基本保持不變，要求充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)增量投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)相匹配的適當(dāng)性要求。

二是制度方面的安排，和科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制制度安排相一致，注冊(cè)程序分為交易所審核和證監(jiān)會(huì)注冊(cè)兩個(gè)環(huán)節(jié)。

三是完善基礎(chǔ)制度。構(gòu)建市場(chǎng)化的發(fā)行承銷制度，建立機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售制度，新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，加強(qiáng)實(shí)際監(jiān)管，構(gòu)建符合創(chuàng)業(yè)板上市公司特點(diǎn)的持續(xù)監(jiān)管規(guī)則體系，全面建立嚴(yán)格的信息披露規(guī)則體系。

四是配套改革的制度安排。在改革推進(jìn)過(guò)程中，證監(jiān)會(huì)將會(huì)同有關(guān)方面推出一系列配套改革措施，包括認(rèn)真貫徹新證券法的要求，繼續(xù)推動(dòng)完善有關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)章制度，推動(dòng)刑法的修改，會(huì)同司法機(jī)關(guān)出臺(tái)有關(guān)司法解釋，進(jìn)一步提高違法成本，保護(hù)投資者合法權(quán)益，繼續(xù)推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革可分為以下幾大改革要點(diǎn)：

要點(diǎn)一：試點(diǎn)注冊(cè)制改革 明確創(chuàng)業(yè)板新定位

創(chuàng)業(yè)板全面推出以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊(cè)制。創(chuàng)業(yè)板改革試點(diǎn)注冊(cè)制，在注冊(cè)程序、制度、審核監(jiān)督、監(jiān)管安排等方面總體與科創(chuàng)板保持一致。此次改革中明確了創(chuàng)業(yè)板的板塊定位，創(chuàng)業(yè)板將主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，與科創(chuàng)板錯(cuò)位發(fā)展。

要點(diǎn)二：優(yōu)化發(fā)行上市條件 完善投資者適當(dāng)性管理

創(chuàng)業(yè)板取消了“最近一期不存在未彌補(bǔ)虧損”的要求，綜合考慮企業(yè)預(yù)計(jì)市值、收入、凈利潤(rùn)等因素，由深交所制定具體的多元包容的上市條件。創(chuàng)業(yè)板改革后，將支持特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)和紅籌結(jié)構(gòu)企業(yè)上市，并為未盈利企業(yè)上市預(yù)留空間。設(shè)置較短時(shí)間（5天）的注冊(cè)程序，為創(chuàng)業(yè)板上市公司自主、便利和高效地利用并購(gòu)重組做大做強(qiáng)主業(yè)，提升“硬實(shí)力”提供有力的制度支撐。創(chuàng)業(yè)板預(yù)留了一定的改革過(guò)渡期，未盈利企業(yè)在改革實(shí)施一年以后可以申請(qǐng)上市。

對(duì)投資者適當(dāng)性要求基本保持不變，但要求充分揭示風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)增量投資者深交所擬要求，新增創(chuàng)業(yè)板個(gè)人投資者須滿足前20個(gè)交易日日均資產(chǎn)不低于10萬(wàn)元，且具備24個(gè)月的A股交易經(jīng)驗(yàn)的門檻。

要點(diǎn)三：構(gòu)建市場(chǎng)化的發(fā)行承銷制度 跟投與交易制度同步優(yōu)化

創(chuàng)業(yè)板此次改革優(yōu)化了市場(chǎng)化的發(fā)行承銷制度，建立以機(jī)構(gòu)投資者為主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售等制度。

在跟投制度方面，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板有所差異。創(chuàng)業(yè)板擬對(duì)未盈利企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)、高價(jià)發(fā)行企業(yè)實(shí)施保薦人相關(guān)子公司強(qiáng)制跟投的制度，其他發(fā)行人不強(qiáng)制跟投。

在交易制度方面，創(chuàng)業(yè)板改革后新上市的公司，在新股上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，之后日漲跌幅限制放寬至20%（存量企業(yè)將同步實(shí)施）。

要點(diǎn)四：完善退市制度 取消單一連續(xù)虧損退市指標(biāo)

本次創(chuàng)業(yè)板退市改革按照注冊(cè)制理念，從提升存量上市公司質(zhì)量的角度出發(fā)，在退市程序、標(biāo)準(zhǔn)及風(fēng)險(xiǎn)警示機(jī)制等方面進(jìn)行了優(yōu)化安排。簡(jiǎn)化了退市程序，取消暫停上市和恢復(fù)上市；完善了退市標(biāo)準(zhǔn)，取消單一連續(xù)虧損退市指標(biāo)，引入優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)“扣非凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于一個(gè)億”的組合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo)，新增市值退市指標(biāo)；設(shè)置了退市風(fēng)險(xiǎn)警示暨*ST制度，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)揭示。對(duì)創(chuàng)業(yè)板存量公司可能出現(xiàn)的退市，設(shè)置過(guò)渡期，以利于平穩(wěn)銜接。

要點(diǎn)五：制定負(fù)面清單 引導(dǎo)企業(yè)正確選擇上市板塊

創(chuàng)業(yè)板改革明確了創(chuàng)業(yè)板的板塊新定位，同時(shí)深交所將制定負(fù)面清單，明確哪些企業(yè)不能到創(chuàng)業(yè)板上市。清單將為企業(yè)合理選擇上市板塊做進(jìn)一步的指引，綜合科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板精選層在上市/掛牌標(biāo)準(zhǔn)、投資者適當(dāng)性管理等方面的顯著差異，避免出現(xiàn)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板的三板同質(zhì)化問(wèn)題。

 改革后創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板的異同：

 創(chuàng)業(yè)板上市的IVD企業(yè)：

△ 以上排名不分先后

《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》審議通過(guò)，證監(jiān)會(huì)和深交所隨后將出臺(tái)相應(yīng)規(guī)則，這意味著創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制即將開始正式實(shí)施。

此次創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)改革對(duì)預(yù)備在創(chuàng)業(yè)板上市的IVD企業(yè)釋放了積極信號(hào)，優(yōu)化后多元包容的上市條件、新上市漲跌幅限制的放寬以及完善的退市制度將助力更多IVD新上市企業(yè)平穩(wěn)度過(guò)初期階段。

去年12月28日通過(guò)的新版證券法已明確全面推行注冊(cè)制改革，再早一點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中也重點(diǎn)提及創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，所以創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革年內(nèi)落地有預(yù)期，但是3月1日新版證券法剛剛實(shí)行，4月底就出方案，這個(gè)速度之快是超出市場(chǎng)預(yù)期的，這表明當(dāng)前資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的改革在進(jìn)一步加速，同時(shí)也進(jìn)入深水區(qū)。

全面推進(jìn)注冊(cè)制改革將使得新股發(fā)行量增多，殼公司失去價(jià)值，而龍頭公司強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局進(jìn)一步強(qiáng)化。從去年試水科創(chuàng)板漲跌停20%，到今年試水創(chuàng)業(yè)板漲跌停20%，那么未來(lái)的中小板以及主板呢？科創(chuàng)板實(shí)施漲跌停20%以來(lái)，市場(chǎng)鮮見(jiàn)漲停，且漲停的次日幾無(wú)溢價(jià)，同理，未來(lái)實(shí)施了20%漲跌停制度的創(chuàng)業(yè)板也可以預(yù)見(jiàn)會(huì)是這樣。

游資時(shí)代情緒投機(jī)（尤其是純概念投機(jī)）的玩法已在科創(chuàng)板消失，可以預(yù)期情緒投機(jī)的時(shí)代將逐漸落幕，未來(lái)的A股市場(chǎng)將更加注重基本面研究，注重價(jià)值投資，相關(guān)企業(yè)一定要用機(jī)構(gòu)的武器把自己武裝起來(lái)！